上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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